欣興 (3037)：擺脫庫存陰霾，2026 靠「光復廠」與 AI 伺服器重返榮耀？ 副標：拆解 2025 獲利築底真相，與法人喊出 2026 EPS 翻倍的邏輯
大家好，我是值日生。
今天要聊的這檔 欣興 (3037)，是 PCB 產業的「ABF 載板一哥」。 如果你在 2024、2025 年持有它，心情應該像是洗三溫暖。看著台積電、鴻海因為 AI 噴上天，欣興卻因為消費性電子庫存調整，股價磨了很久。
但在剛結束的 2025 年底，這隻大牛似乎醒了。12 月營收開出來嚇死人，究竟發生了什麼事？2026 年真的能像法人說的「獲利翻倍」嗎？我們用工程師的邏輯來拆解。
一、 歷史與產業：成也 ABF，敗也 ABF
1. 產業地位：AI 晶片的「房東」 欣興主要做的是 IC 載板 (ABF/BT)。簡單說，台積電做好的晶片 (Chip) 太精密，不能直接焊在主機板上，需要一個「中介載具」來幫忙牽線，這就是載板。 AI 晶片（如 NVIDIA Blackwell、AMD MI 系列）因為面積大、線路複雜，需要層數極高、技術極難的 高階 ABF 載板。這正是欣興最強的護城河。
2. 過去兩年的逆風 前兩年因為 PC/NB 市場爛太久，加上之前產能擴太快，導致一般等級的 ABF 載板供過於求，價格殺得血流成河。這也是欣興股價沈寂的主因。
二、 2025 年表現回顧：深蹲的一年
2025 年對欣興來說，是標準的「倒吃甘蔗」。
上半年（悶）： 受到消費性電子去庫存影響，稼動率偏低，獲利被折舊費用吃掉。
下半年（噴）： 隨著 AI 伺服器與交換器 (Switch) 需求爆發，加上蘋果 (Apple) 新機拉貨，營運在 Q4 出現戲劇性反轉。
關鍵數據：
2025 年 12 月營收： 來到 118.2 億元，年增高達 26.9%，創下近 37 個月新高。這是一個非常強烈的「復甦訊號」。
2025 全年 EPS（推估）： 雖然 Q4 很強，但被上半年的低迷拖累。市場預估 2025 全年 EPS 約落在 3.40 ~ 3.50 元 之間。
結論： 2025 是一個「打底年」，雖然 EPS 數字不好看，但股價通常看的是未來。
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三、 2026 年展望：兩大引擎與獲利翻倍預言
站在 2025 年這個低基期上，2026 年欣興具備了極強的爆發力。市場共識認為 2026 年將是「載板供需反轉」的一年。
1. 核心動能：光復廠 (Guangfu Plant) 與 AI 欣興砸大錢蓋的 光復新廠，完全就是為了 AI 而生。
產能釋放： 光復廠的新產能將在 2025 年底至 2026 年全數開出，而且專攻高毛利的 AI 伺服器載板。
良率提升： AI 載板層數多、面積大，良率極難控制。欣興經過一年的學習曲線調整，2026 年良率將進入穩定期，這對毛利率是超大補丸。
2. 次世代武器：玻璃基板 (Glass Core) 除了 ABF，欣興也在佈局更先進的「玻璃基板」技術，這是為了應對未來更高效能的 AI 運算。雖然 2026 還不會貢獻大營收，但這給了市場極高的本益比 (PE) 想像空間。
3. 2026 年 EPS 預估： 綜合各大外資（美銀、摩根大通）與本土法人的最新報告，對於 2026 年的看法非常樂觀：
產能利用率： 預計高階 ABF 載板利用率將回升至 80-85% 以上（供不應求的甜蜜點）。
EPS 預測：
保守預估： 7.5 ~ 8.5 元（相比 2025 年已經是翻倍成長）。
樂觀預估： 若 AI 伺服器拉貨超乎預期，有機會挑戰 9.5 ~ 10.0 元 大關。
四、 值日生總結：重點裸奔
一句話看懂： 2025 年是還債（庫存與折舊），2026 年是收割（AI 產能變現）。
關鍵字： 光復廠、AI 伺服器、獲利翻倍。
操作思考： 目前欣興的股價正在反映「從 3.5 元賺到 9 元」的成長預期。如果 2026 EPS 真的能做到 9 元，給予 20-25 倍本益比（成長股估值），股價想像空間就不只是現在這樣。觀察重點在於每個月營收是否能站穩 120 億元大關。
(免責聲明：本文為基於 2026/01/16 市場資訊之研究筆記，數據為市場共識推估，不代表投資建議，投資前請獨立思考。)
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