景碩 (3189)：ABF 三雄的「補漲」列車開動了？拆解 2025 獲利回溫與 2026 的 AI 追趕戰

 大家好，我是值日生。

在 IC 載板（ABF/BT）三雄中，欣興 (3037) 是領頭羊，南電 (8046) 股性活潑，而 景碩 (3189) 往往被視為「老三」。

但老三有老三的玩法。在 2024 年以前，景碩因為過度依賴手機與消費性電子，受傷最重。但在剛結束的 2025 年，我們看到了它「體質轉變」的訊號。隨著 2026 年 AI 應用從雲端（伺服器）走向邊緣（AI 手機/PC），這檔基期相對低的股票，似乎更有爆發的空間？

今天我們就用數據來拆解，景碩是否具備了「醜小鴨變天鵝」的條件。

一、 歷史與產業：和碩家族的載板大將

1. 產業定位：BT 與 ABF 的雙刀流 不同於欣興重押 ABF，景碩的產品結構比較平衡（或者說過去比較雜）：

• ABF 載板（約佔 40-45%）： 用於 CPU、GPU、網通晶片。這是高毛利的主戰場。

• BT 載板（約佔 55-60%）： 用於手機晶片、記憶體模組。這塊過去是紅海，但現在因為記憶體（DDR5）需求大增，反而變成了穩定的現金牛。

2. 過去的痛點 前兩年景碩最大的問題是「ABF 產能開出來，結果市場崩盤」，加上它的大客戶（如美系手機廠）需求疲軟，導致稼動率 (Utilization Rate) 一度掉到 60% 以下，獲利被折舊吃光光。

二、 2025 年表現回顧：走出加護病房，Q4 見真章

回顧 2025 年，景碩走的是一個「U 型反轉」的劇本。

• 營收表現：

  • 上半年還在消化庫存，表現平平。

  • 下半年轉折點： 隨著記憶體大廠擴產 DDR5，加上 AI 伺服器用的高階 ABF 載板通過認證開始出貨，營收逐季墊高。

  • 2025 年 12 月營收： 雖然進入傳統淡季，但營收仍維持在 28~29 億元 的高檔水位，年增率雙位數成長，顯示淡季不淡。

• 獲利狀況 (EPS)（法人估計）：

  • 前三季雖然獲利普通，但 Q4 因為稼動率回升至 80%，毛利率顯著跳升。

  • 2025 全年 EPS 預估： 市場共識約落在 3.80 ~ 4.20 元 之間。

  • 解讀： 相比 2023-2024 年的慘澹（甚至損益邊緣），2025 年已經確認「活過來了」，回到了正常的獲利軌道。

三、 2026 年展望：AI 佔比拉升，獲利拼翻倍

站在 2025 年 EPS 約 4 元的基礎上，市場為什麼敢喊出 2026 年會更好？關鍵在兩個字：AI。

1. 核心動能：AI 伺服器與 GB200 外溢效應 欣興產能被輝達 (NVIDIA) 塞滿後，訂單外溢效應開始顯現。

• 高階 ABF： 景碩在 2025 年通過了數家 AI 晶片大廠的認證，2026 年將正式放量。這類載板層數高、單價貴，將大幅拉升 ASP (平均銷售單價)。

• 目標： 公司喊出 2026 年 AI 相關營收佔比要突破 15%~20%（過去僅個位數）。

2. 隱藏版利多：AI 手機換機潮 別忘了景碩是 BT 載板的強者。隨著 2026 年「邊緣 AI (Edge AI)」爆發，AI 手機需要更強的運算晶片與更大的記憶體頻寬。

• 這會直接帶動 BT 載板 的需求量與技術難度，這剛好是景碩最擅長的領域（它是蘋果供應鏈重要成員）。

3. 2026 年 EPS 預估： 綜合美系外資與本土投顧（如凱基、元大）的最新報告：

• 稼動率： 預期 ABF 與 BT 產線全年平均稼動率將站穩 80%~85% 的甜蜜點。

• EPS 預測：

  • 保守預估： 6.50 ~ 7.00 元。

  • 樂觀預估： 若 AI 伺服器訂單佔比超預期，有機會挑戰 7.50 ~ 8.00 元。

  • 這意味著 2026 年的獲利相較 2025 年有機會成長 70%~90%。

四、 值日生總結：重點裸奔

• 一句話看懂： 欣興吃肉（高階 AI），景碩喝湯（外溢訂單 + AI 手機）。但因為景碩基期低，喝湯也能讓它吃很飽。

• 關鍵數字： 2025 EPS 約 4 元；2026 預估 EPS 挑戰 7 元以上。

• 操作思考：

  • 景碩目前的本益比 (PE) 如果用 2025 年看是合理的，但用 2026 年看則相對便宜。

  • 它是典型的**「補漲股」**。當大家覺得欣興太貴買不下手時，資金就會流向景碩。

  • 觀察指標： 緊盯每個月的營收，確認是否站穩 30 億元 大關，那是重返榮耀的信號彈。

(免責聲明：本文為基於 2026/01/18 市場資訊之研究筆記，數據為市場共識推估，不代表投資建議，投資前請獨立思考。)