Fox Corp (FOXA)：超級盃與大選後的「宿醉」，2026 年靠什麼支撐股價？
營收衰退是必然，但 EPS 卻有驚喜？拆解媒體巨頭的「現金流護城河」
大家好，我是值日生。
在串流媒體殺得血流成河的年代，有一家舊媒體公司活得特別滋潤，那就是梅鐸家族的 Fox Corporation (FOXA)。
不同於迪士尼 (Disney) 或華納 (WBD) 拼命燒錢拍劇，Fox 在幾年前把娛樂資產賣給迪士尼後，就把自己瘦身成一個專注於 「新聞 (News)」 與 「體育 (Sports)」 的現金流機器。
剛過去的 2025 年（指財報年度 FY2025），Fox 享受了每四年一次的「超級週期」（總統大選 + 超級盃轉播）。但來到 2026 年 1 月的現在，派對結束了。投資人都在問：沒有了大選廣告和超級盃，Fox 今年還能買嗎？
一、 歷史與產業：最聰明的「剪線」倖存者
1. 產業地位：只做「直播 (Live)」 當 Netflix 和 Disney+ 在爭奪誰的影集好看時，Fox 早就看透了——在有線電視衰退的「剪線潮 (Cord-cutting)」中，觀眾唯一願意準時打開電視收看的，只剩下突發新聞和體育賽事。
Fox News： 全美收視率最高的有線新聞台，政治影響力極大（這意味著廣告費很貴）。
Fox Sports： 擁有 NFL（美式足球）、MLB（大聯盟）等頂級賽事轉播權。
2. 秘密武器：Tubi Fox 手上有一張王牌叫 Tubi。這是一個免費、靠廣告賺錢的串流平台 (AVOD)。在訂閱制 (SVOD) 漲價漲到觀眾受不了的 2025-2026 年，Tubi 的用戶數與廣告營收反而逆勢暴增，成為 Fox 成長最快的引擎。
二、 2025 年表現回顧：完美風暴的獲利頂峰
回顧 Fox 的 2025 財政年度 (FY2025，2024/07~2025/06)，這是一場完美的順風局。
兩大超級催化劑：
2024 美國總統大選（FY25 Q2）： 這是史上廣告支出最高的選舉之一。Fox News 作為共和黨選民的大本營，政治廣告收入收到手軟。
第 59 屆超級盃 (Super Bowl LIX)（FY25 Q3）： 2025 年 2 月的超級盃由 Fox 轉播。這單一賽事就帶來了數億美元的廣告營收。
獲利數據 (EPS)：
在這雙重利多加持下，FY2025 的營收創下歷史新高。
FY2025 全年 EPS： 最終結算約在 $4.10 ~ $4.30 美元 之間（Adjusted EPS）。這是一個極高的門檻。
三、 2026 年展望：高基期的挑戰與防禦術
現在我們身處 2026 財政年度 (FY2026) 的下半場。 很殘酷的現實是：今年沒有總統大選，超級盃轉播權也輪替到了 NBC 手上。
1. 營收必定衰退（但市場早知道了） 這就是媒體股的「週期性」。華爾街預期 FY2026 的總營收將出現 中個位數 (Mid-single digit) 的下滑。這是非戰之罪，純粹是去年的基期太高。
2. 2026 護盤三寶：漲價、Tubi、庫藏股 雖然營收掉，但 EPS 卻不一定會掉太多，為什麼？
附屬費用漲價 (Affiliate Fees)： Fox 正處於與有線電視系統商換約的週期，強勢調漲授權費（你不給錢，我就斷訊 NFL），這補足了廣告下滑的缺口。
Tubi 轉虧為盈： 經過幾年的投資，Tubi 在 2026 年預計將貢獻穩定的正向現金流。
暴力的庫藏股 (Buybacks)： 這是重點！Fox 手上現金太多，既然沒什麼好投資的，就拼命買回自家股票。這會讓「流通股數」變少，進而美化 EPS。
3. 2026 年 EPS 預估： 綜合 Wells Fargo 與 Morgan Stanley 的最新觀點：
儘管廣告收入面臨逆風，但靠著股票回購與費用控制。
FY2026 預估 EPS： 預計落在 $3.50 ~ $3.70 美元 之間。
解讀：雖然比 2025 年衰退，但以一家「沒有超級盃」的年份來說，這是一個非常強韌的數字。
四、 值日生總結：重點裸奔
一句話看懂： 2025 是狂歡派對，2026 是回歸日常。
關鍵數字： FY2025 EPS 高峰約 $4.20；FY2026 回落至 $3.60 左右。
估值思考： 目前股價約在 35-40 美元區間。
對應 2026 年 EPS，本益比 (PE) 僅約 10-11 倍。
這在美股中屬於「價值股」區間。如果你喜歡穩定的現金流，且相信美國人離不開 NFL 和政治新聞，這是一檔下檔風險有限、適合領股息+賺回購的防禦型股票。
操作策略： 不要指望它像科技股那樣噴出。Fox 是用來**「抗跌」**的。當市場擔心經濟衰退時，廣告主或許會砍預算，但 Tubi 的免費模式反而會受惠。
(免責聲明：本文為基於 2026/01/19 市場資訊之研究筆記，數據為市場共識推估，不代表投資建議，美股投資請留意波動風險。)
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